上海12月14日电—中国人民银行周三公布数据显示,11月新增人民币贷款5,622亿元,略高於此前5,500亿元的调查中值;月末广义货币供应量CNMSM2=ECI同比增长12.7%,与调查中值一致.

上海1月9日电—中国人民银行周日公布数据显示,2011年12月新增人民币贷款6,405亿元,高於此前6,000亿元的调查中值;当月末广义货币供应量同比增长13.6%,同样高於此前12.7%的调查中值,因当月财政存款大量投放,令市场流动性好转.

数据并显示,11月末人民币各项贷款余额同比增长15.6%,亦略高於15.5%的调查中值.

央行数据并显示,12月末人民币各项贷款余额54.79万亿元,同比增长15.8%,稍高於15.7%的调查中值.2011全年人民币贷款增加7.47万亿元.

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分析师并指出,从M1和存贷款增速以及贷款结构看,目前银行并没有明显的惜贷现象,不过实体经济的主动贷款需求仍较弱,经济活力不足令未来再次下调存款准备金率的可能性犹存.

以下为市场人士的评论:

以下是分析师观点:

–瑞银证券中国首席经济学家 汪涛:

–瑞银证券中国区首席经济学家 汪涛:

11月份广义货币同比增速如预期般继续走低,但这可能是此轮下行的最低点了,12月则可能会开始走升.

目前看来,12月份的广义货币同比增速和贷款增量都超出预期,尤其是贷款增长较多表现出了官方通过增加对经济的信贷支持,保持社会融资总量水平的政策意图.

明年中国经济”保增长”应该会放在更突出的位置,准备金率应该还会下调,春节前有再下调一次的可能,但明年全年下调次数还要看外汇占款的情况.

12月的财政资金集中投放,加上理财资金回转,令当月的存款增加较多;今年全年的M2会维持在14%的增长水平,同时新增信贷规模可能会超过8万亿元.

–新加坡华侨银行分析师谢栋铭:

–交通银行金融研究中心研究员 鄂永健博士:

新增信贷好於预期,但今年至今中国银行业新增贷款只有6.8万亿元,比去年同期水平低了6,000亿元,全年的新增信贷可能低於7.5万亿元的政府目标.

12月月新增贷款较上月回升较多,主要是因为年底银行存款大幅度增加、存贷比下降,进而银行信贷投放能力有所增强.

货币供应量增速较低,我们认为这将为中国放松其信贷政策提供更大空间,比如增加明年的信贷额度.

从结构上看,当月贷款多增主要是因为对公短期贷款增加较多,新增对公中长期贷款甚至较上月略有下降,新增票据融资较上月略有扩大,新增居民户贷款则因住房市场低迷继续维持在较低水平.这一贷款结构说明,实体经济信贷需求仍以短期流动性资金为主,以扩大投资为主的中长期贷款需求并不旺盛.

–中国交通银行首席经济学家 连平

货币供应增速较上月回升主要是因为当月银行加大存款吸收和财政资金大幅度下放,假日因素加上股市低迷导致证券市场资金回流银行体系也是重要原因.

11月份的广义货币和狭义货币同比增速继续下滑,这在预期之中,当月最终贷款新增量比上旬和中旬的情况表现更好,但目前银行贷存比已经较高,很多银行月中的贷存比已经突破了监管指标,在存款增长乏力的情况下,银行後续放贷能力还是比较弱.

未来信贷运行展望:在政策有所放松的情况下,加之银行体系流动性状况有一定改善,而且,从历史经验来看,1月是信贷需求较为旺盛时期,银行也倾向於加大信贷投放,预计1月新增贷款可能在1万亿以上,并超过去年同期水平.2012年全年,主要受政策适度放松、信贷环境相对宽松的影响,预计新增贷款规模较今年有所扩大,可能达到8-8.5万亿元.

11月当月财政存款投放三千多亿元人民币,这对当月的流动性和银行存款增长是个积极的贡献,但未来还可能需要继续下调存款准备金率来支持明年1月份的贷款投放,最早还可能会在12月.

2012年中国将继续实行稳健的货币政策,但预计总体比今年适当放松.尽管12月银行流动性状况有一定改善,但考虑到年初信贷需求压力较大、春节期间现金需求增大以及外汇占款增长依然不容乐观,1月有下调准备金率的可能,预计今年全年准备金率可能下调2-4次,每次0.5个百分点.

–西南证券首席经济学家 王剑辉

未来公开市场操作将继续作为主要政策工具来灵活使用,保持市场流动性合理适度.利率方面,综合考虑物价涨幅回落、经济增速放缓但中长期通胀压力依然存在,维持利率保持基本稳定的判断.但若有严重的负面冲击,不排除准备金率进一步下调、利率小幅下调1次、0.25个百分点的可能.

新增贷款数据,跟预期的差不多,但根据往年的经验,一般年底新增贷款都是比较少的,所以说,这个数据跟往年相比还是偏高的,这说明央行确实把信贷控制放开了,货币政策在一些方面做出调整,但M1和M2数据仍是在回落,这说明投放的新增贷款并没有提高企业活力,资金周转速度还是在下降,微观经济体的情况并不乐观.

–宏源证券债券高级分析师 何一峰:

M1和M2的增速已经连续五个月”双杀”了,同时减速,这有点像2008年,美国次贷危机的时候,那时候中国经济数据也是大幅回落,最终促使政府推出了一系列的经济刺激计划;现在M1和M2双杀再次持续出现,可能会对政府经济政策调整产生刺激作用,原来预期明年1-2月央行可能会第二次下调存款准备金率,现在来看,下调的时点有可能提前.

数据与11月相比有一定的回升,除了财政存款投放及春节因素影响外,主要还是2011年四季度信贷明显提升效果显现.投放信贷初期,货币乘数没有明显提升,但随着信贷投放趋向宽松,效果正在逐步显现.未来偏紧的资金面将进入一个缓慢的改善过程.

–国海证券固定收益分析师 高勇标:

央行将在春节前暂停公开市场操作,并适时提供逆回购.但存款准备金率下调的预期仍然没有变化,只是时点往後推,预计会在春节期间.

M2增速基本符合预期,但M1增速还是下降得比较快,说明目前企业的现金流情况比较紧张,实体经济还将进一步恶化.

–中信证券首席宏观经济学家 诸建芳:

新增贷款方面略高於我们的预期,不过需要注意的是,非金融企业及其他部门中长期贷款仅增加813亿元,比上个月的2,370亿元大幅下降,是年内的第二低点,说明目前企业的投资意愿明显下降.结合物价来看,未来中国经济回落的速度可能比市场预期要大,在稳增长的目标下,未来货币政策将逐步小幅放松.

去年12月份的金融数据大体符合预期,但当月的新增信贷规模比原来估计的要多一些,这体现出了政策”预调微调”转向.

为配合信贷政策调整,存款准备金率可能最快会在1月份继续下调,如果明年一季度经济下降幅度超过预期,央行可能会开始下降基准利率.

从今年来看,广义货币同比增速还会有所增长,全年达到14%-15%的水平,新增信贷在8万亿元人民币以上的规模.

–国泰君安固定收益部研究主管 周文渊:

从经济来看,中国季度经济增速在一季度还会下滑,二季度则可能企稳,全年增速可能维持在8.5%左右的水平;相应地,通胀会处在相对较低的水平.而与经济密切相关的房地产政策,可能在今年年中开始有所转向.

M1下降得更快,显示企业的经营状况不容乐观,这也是和宏观经济的数据一致,预计该数据12月份同比增速将继续回落,不过年底因素的到来,12月份M2可能会率先出现反弹,而信贷增速也将从明年一季度开始回升.

–招商证券研究发展中心宏观经济研究主管 谢亚轩:

人民币贷款规模为5,622亿元,和市场预期的5,500-6,000亿元比较一致.企业中长期贷款仅增加813亿元,环比大幅下降,银行对中长期贷款投放仍比较谨慎,可能也意味着企业对中长期贷款的需要在下降;居民户的中长期贷款增加1,136亿元,房地产的贷款需求仍保持在一定水平.

12月M2和信贷增长均略超市场预期.M2增长较快,一方面是因为信贷投放,另一方面,跟财政存款的大量投放也有关系,我们估计12月有1.2万亿左右.

从贷款增速和货币供给增速看,货币条件仍处於继续紧缩之中,可见2011年年末的货币政策基调仍然只是微调,并未出现大规模放松.基於目前的情况,预计政策将继续小幅放松的态势,货币供给增速有望在明年一季度见底.

12月单月贷款增长比较快,大家现在比较关注这种情况在1月份能不能持续.在调控的前提下,会有担心实体经济不景气,贷款的需求不旺.

中央经济工作会议已经定调,和08年的情况完全不一样,明年的政策放松将是温和的,预计明年3-4次存款准备金率下调,一次存贷款利率的不对称调整.

我们预计,2012年M2增长13%左右,加上表外的影响,实际增长会在15%左右.这是一个与稳健货币政策基调相适应的水平,央行自己也说稳健期合适水平是15.9%.

–招商证券首席金融分析师 罗毅:

与之相对应,我们预计2012年新增贷款8万亿元,这个水平也就是适度增长,不算高也不算低.

bifa88官网,M1还在下降说明货币的收紧已经快到极致了,12月降准也跟信贷数据有较大的相关性,是在有意识地放松流动性,希望信贷能多出来一些.我们判断M1的底也就在这个位置附近,再次大幅下降的可能性已经不大.

–平安证券固定收益部研究主管 石磊:

接下来信贷整体还会偏松,降准会持续.预计时点不会太遥远,明年一季度,2-3次的降准是有可能的,全年5-6次降准也是可以期待的.

这次有几个数据比较关键,第一就是财政存款,12月份财政存款下降1.2万亿,下降幅度是历史次高;第二是存款增长很高,1.4万亿,其中居民存款增长1.6万亿是历史最大,主要是理财产品年底到期转回.

中央经济工作会议还是把”稳增长”提高到第一位,说明政府对货币过紧的情况还是有预期,未来还会通过降准刺激信贷.

另外M0增长也比较高,有3,000多亿,前年同期是2,000多亿,这预示着1月份M0增长也会很高,如果按照去年同比例增长,可能达到1.5万亿,对资金面和市场利率冲击很大.央行因此也推出按需逆回购的承诺,提前做了准备,虽然央行没提到逆回购的利率水平,但肯定不会像去年那麽高,因为当时政策是收紧的,而今年货币政策目标发生转变,今年利率最多4%-5%.

–中银国际首席经济学家 程漫江:

12月贷款结构上有一些特点,长期贷款少,短期贷款多,票据融资继续回升,伴随着票据利率的下降,表明信贷额度的约束性下降,信贷额度虽然放松了,但实体经济对贷款的主动性需求在放缓,因为中长期贷款弱,说明项目上的少,主要还是解决流动性的问题.

广义货币同比增长12.7%,这个数据在预期之中,鉴於目前的形势,广义货币目前这个增速还会维持一段时间.

现在贷款的增速实际上高於存款的增速,这说明银行没有惜贷,问题还是出在实体经济上.

相对来说,11月新增贷款比此前预期略好,但受制於银行贷存比较高因素,未来银行信贷投放依然面临一定的困难,目前银行正在进行的发行债券募资给中小企业放贷,也只是总的信贷投放的一个补充.

–国泰君安固定收益部研究主管 周文渊:

鉴於目前通胀和经济增速放缓的态势,中国明年货币政策应该会相对宽松,明年”两会”前应该还会下调一次存款准备金率,但目前还看不到基准利率会下调.

货币供应量的反弹主要原因是因为年末理财产品回流以及财政存款的大规模投放,令银行存款大幅增加,银行顺势积极放贷所致.如果1月份的信贷投放能够保持比较高的水平,M2可以说已经见底.

–民生银行金融市场部首席分析师 李志强:

央行今年同样不会出台新增信贷的具体目标,而是通过贷存比、资本充足率等其它市场化的指标来控制银行体系的信贷投放.至于降准,这将是一个趋势,央行进行逆回购操作的规模大小只能是改变它发生的时点.

从M2和M1增速继续下降的情况来看,前期货币政策放松的效果没有太明显的体现.对银行体系流动性来说,顺差减少和”热钱”外流等因素导致的资本外流,在一定程度上抵消了前期开始”定向宽松”货币政策的效果.

–西南证券首席经济学家 王剑辉:

虽然央行已经下调了一次存款准备金率,但因为真正开始实施的时间是在12月初,所以对流动性的支撑作用可能要在12月以後体现.而且未来央行再下调存准仍是大概率事件,个人觉得明年一季度末之前,再下调一次这样的频率,比较符合央行目前确定的”稳健”货币政策基调.

全年的新增贷款是超出预期的,特别12月份,比我们预期的数据要超出1,000多亿元人民币.从信贷投放的情况看,政策放松的迹象还是非常的明显,而且放松的速度还是很快,此前说的政策”微调”,其实调整的力度并不小,这种放松经过2-3个月後,会对经济有个明显的效果.

11月金融数据中,当然也有一些积极的变化,比如说存款的增长.虽然不能说太乐观,但一定程度上会缓解市场的担忧.贷款方面,5,600多亿的增量不算是太高,根据中央经济会议对经济形势的判断,预计12月在此基础上还会有所增长.

12月,M2反弹的力度也是高於我们的预期,这应该是去年四季度政策定向宽松的结果,货币供应量上去了,M2的增长幅度也会跟着上涨,我们推测,货币政策供应量最低的时候已经过去了,预计经济企稳的情况比预期的还要要快一些,最差可能是在去年四季度和今年一季度,二季度以後情况可能会逐渐好转.

–平安证券固定收益部研究主管 石磊:

另外,虽然M2反弹,但M1并未随之出现较大幅度的上涨,说明经济的整体活力还是不够,我们仍然维持春节前央行可能下调存款准备金率的判断,目前在公开市场逆回购并不能完全替代下调存准率的政策效果.

信贷和存款增长以及M2数据还都比较好,信贷略高於预期,M1增速偏低还是说明经济比较差,考虑到M1的增速水平已很低,如果工业增加值增速再落到12%以下,政策可能就会比较给力了.

–国海证券宏观分析师 邹璐:

中央经济工作会议的表态虽没有太多新意,但还是要看实际动作,政策口号可能并不重要,流动性已经明显转好了,如果经济接下来没有明显起色,政策继续放松仍是可以预期的.

12月新增信贷高於市场预期.2011年全年新增信贷7.47万亿元,基本达到央行7.5万亿的目标.12月新增信贷超预期,主要在於存款的快速增长,12月新增存款1.43万亿,其中财政存款是主要贡献,可能达到1.2万亿.然而由於财政存款集中释放具有短期性,而银行超储率仍较低,货币乘数制约存款增长.

–交通银行金融研究中心研究员 鄂永健:

受制於贷存比,我们认为若1、2月不降准,则这两个月银行将面临较大的放贷压力.因此,降准具有必要性,虽然央行将实施逆回购,但预计春节前後降准的概率仍较大.

新增贷款这个数值跟我们预期的差不多吧,但是比上个月来说是低於预期的,10月份信贷数据出炉时市场都认为11、12月份的贷款会有较大的增长.

12月M1和M2分别为7.9%和13.6%,分别比上月增速高0.1和0.9个百分点,是两者连续下降五个月之後的首次回升,反映流动性有所好转.货币供应量首次回升,我们认为一方面源於财政存款释放导致基础货币提升;另一方面,12月首次降准对货币乘数带来正面效应.

这反映了一个现象,就是虽然政策微调了,对放贷的管束没那麽严格了,但是银行出於自身的原因,无法很快的进行放贷,有些银行是因为存贷比,也有的银行是出於资本充足率的原

不过由於2012年年初公开市场和外汇占款可释放资金不乐观,基础货币难以提升,未来货币供应量继续回升还有赖存款准备金率继续下调.同时,M1回升幅度远低於M2回升幅度,存款定期化未有改善,经济活力仍不足.

**相关背景**

–中国人民银行行长周小川表示,总体来看2012年世界经济面临的困难和不确定性都比较多,发展态势目前还看不太准,要加强政策储备;国内出口增速放缓,经济增长下行压力明显增大,宏观调控面临更多两难选择.

–中国总理温家宝在周末结束的全国金融工作会议上,再度呼吁要加强信贷对实体经济的支持.他指出要坚持金融服务实体经济的本质要求,坚决抑制社会资本脱实向虚、以钱炒钱.

–中国人民银行周日表示,2012年将继续实施好稳健的货币政策,适时适度进行预调微调.同时,加强系统性风险监测、评估和处置,全力维护金融稳定,敏锐观察和跟踪分析国内外经济形势,做好应对预案,切实防范经济金融风险.

–虑及春节前金融机构普遍流动性紧张,以及长假期间旺盛的提现需要,中国央行公开市场暂停春节前央票发行,并逾10年来首次宣布将就逆回购操作进行公开招标,令节前调降存款准备金率的可能性大幅降低.

–发稿 上海中文部; 整理 边竞; 审校 林高丽

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